英伟达正在成为自己所创造的计算市场的受害者

长期以来一直是行业领军企业的英伟达近几个月来遭遇了一段困难时期。据彭博社报道尽管预期营收持续增长但该公司股价自5月份高峰以来已下跌15%。与预期收益相比英伟达目前的估值已低于标普500指数平均水平投资者为其每一美元预期利润所支付的价格已低于普通大型美国公司的水平。资金仍在大量涌入AI基础设施股票但大部分流向了存储芯片企业。在同一时期全球最大DRAM动态随机存取存储器即计算机和服务器中标准内存芯片制造商之一美光科技的市值几乎翻了三倍使内存成为数据中心的新瓶颈也成为AI领域最热门的新投资方向。原因十分简单去年看似十分严峻的GPU短缺状况已有所缓解而与此同时数据中心对内存的需求却几乎无上限。对于那些欣赏英伟达技术成就的人来说这种局面多少令人感到失落。英伟达的崛起背后有着大量令人印象深刻的真实技术积累——无论是开发CUDA其被广泛采用的编程平台使英伟达GPU成为AI研究的默认引擎还是以令人难以置信的速度推动GPU的迭代发展。英伟达的成功足以写成一本厚重的书其GPU产品本身也是迄今为止人类制造过的最复杂的设备之一代表着人类能力的极限。相比之下美光科技等存储芯片企业的故事则简单得多。它们生产高带宽存储芯片——一种专为尽可能快速地在处理器之间传输数据而设计的特殊组件这类芯片已经在过去20年里持续稳步改进。在芯片和企业自身没有太大变化的情况下它们所提供的服务价值突然大幅跃升。由于需求增速远超任何人扩产的速度过去一年间这类芯片的价格已上涨了十倍。以下是来自Datatrack的数据展示了2023年以来DRAM现货价格即买家在公开市场上支付的价格区别于长期合同价格的走势你可能会以为2025年夏天出现了某种重大技术突破但实际上并非如此——整个行业只是严重低估了数据中心建设所需的内存规模。作为对比以下是来自计算市场平台Ornn的数据展示了过去一年英伟达H100 GPU每小时使用的现货价格变化情况与英伟达的股价走势一样价格在5月份达到峰值约为每小时3.20美元随后持续下滑。无论如何看待英伟达的公司价值与算力价格密切挂钩而这一价格正在下降。美光科技及其同类企业的价值则与DRAM价格挂钩而这一价格仍在持续上涨。在与计算市场平台Ornn联合创始人兼首席技术官韦恩·内尔姆斯交流时他将这种差距归结为一个简单的供需问题。谷歌、亚马逊、微软甚至OpenAI都已推出各自的定制处理器以减少对英伟达的依赖。即便这些芯片在性能上不及英伟达的最新产品也足以拉低整体算力价格。内尔姆斯告诉我越来越多的GPU和加速芯片厂商正在进入市场每家公司都想自研芯片但没有人在自研DRAM。在高带宽存储HBM领域出现重大技术突破、供需关系发生转变或新玩家进入存储市场之前我认为现状大体上会持续下去。这对英伟达来说是一种令人沮丧的处境而这在很大程度上正是其自身成功所带来的结果。在向市场证明了算力的巨大价值之后英伟达发现自己置身于一个所有人都想参与的市场中央而更简单的技术和不那么引人注目的公司却在一旁悄然坐收渔利。QAQ1英伟达股价为什么会在营收持续增长的情况下出现下跌A尽管英伟达预期营收仍在增长但其股价自2025年5月高峰以来已下跌约15%。核心原因在于算力价格下滑谷歌、亚马逊、微软、OpenAI等主要客户纷纷推出自研芯片市场上GPU供应商数量增加导致算力现货价格持续走低。英伟达的公司估值与算力价格高度绑定算力价格下降直接影响了市场对其盈利前景的预期进而拖累股价表现。Q2为什么美光科技等存储芯片公司的股价大幅上涨A过去一年间DRAM现货价格上涨了约十倍美光科技市值也几乎翻了三倍。根本原因在于整个行业严重低估了AI数据中心建设所需的内存规模。GPU短缺有所缓解但内存成为了新的瓶颈。更关键的是虽然各大科技公司争相自研GPU以减少对英伟达的依赖却没有人在尝试自研DRAM存储市场供给扩张速度远远跟不上需求增长。Q3DRAM和高带宽存储芯片有什么区别为什么后者对AI这么重要ADRAM是计算机和服务器中常见的标准内存芯片用于临时存储运行中的数据。高带宽存储HBM则是一种专为AI处理器设计的特殊存储组件核心优势是能以极高速度在处理器和存储之间传输数据。在大语言模型推理和训练过程中处理器需要持续、高速地读写海量数据HBM的数据传输速度直接决定了AI计算效率因此成为现阶段数据中心最紧缺的资源之一。